Le swap d'obligations de référence de l'Argentine vise à ouvrir la voie à la fin du contrôle des changes

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L'Argentine a refinancé environ 50,3 milliards de dollars de dette souveraine libellée en pesos dans le cadre d'un échange d'obligations record visant à alléger la pression sur les comptes publics et à permettre au président libéral Javier Miley de lever le contrôle des changes plus tard cette année.

Le ministère de l'Economie, dirigé par l'ancien trader de Wall Street Luis Caputo, a annoncé mardi avoir échangé pour 42,6 billions de pesos (50,3 milliards de dollars) d'obligations – représentant 77 % des instruments du Trésor arrivant à échéance cette année – contre des obligations arrivant à échéance entre 2025 et 2028.

Caputo tente d'éliminer le déficit budgétaire de l'Argentine cette année et de mettre fin à la dépendance du gouvernement à l'égard de l'impression monétaire. Selon les analystes, l'objectif ultime est de limiter les fortes pressions sur l'inflation et les taux de change qui rendent risquée la levée des contrôles monétaires stricts imposés par les gouvernements précédents.

Les contrôles qui déterminent la valeur du peso – environ 830 pesos pour un dollar américain – provoquent d'énormes distorsions dans l'économie argentine et constituent un obstacle aux investissements. Miley a déclaré qu'il souhaitait l'annuler à la mi-2024.

Salvador Vitelli, responsable de la recherche chez Romano Consulting Group, a déclaré que l'échange de dette constituait un grand pas en avant dans la stratégie globale de Caputo. « Cela donnera au gouvernement plus de marge de manœuvre sur les questions budgétaires », a-t-il ajouté.

Lundi, la banque centrale argentine, dirigée par Santiago Boselli, un proche allié de Caputo, a abaissé son taux d'intérêt de référence de 100 pour cent à 80 pour cent. Les analystes estiment que cette mesure vise à réduire les obligations de la banque centrale en termes réels.

L'Argentine est confrontée à une inflation élevée depuis des années, et les chiffres officiels ont montré mardi que le taux d'inflation annuel avait atteint en février un sommet de trois décennies de 276,2 pour cent. Cependant, le taux mensuel est tombé à une moyenne de 13,2 pour cent en février, contre un sommet de 20,6 pour cent en janvier, une baisse plus forte que ce que la plupart des économistes avaient prévu.

La banque centrale a déclaré qu'elle voyait des signes indiquant que l'inflation continuerait de ralentir dans les mois à venir malgré les baisses de taux d'intérêt. L'économie argentine est entrée dans une grave récession, le Fonds monétaire international prévoyant une contraction de 2,8 pour cent cette année.

La banque centrale argentine a déclaré que la base monétaire – le peso en circulation – avait diminué de 17 pour cent par mois en termes réels depuis que le gouvernement de Melli a pris le pouvoir en décembre, en partie à cause de l'arrêt de l'impression monétaire pour financer les dépenses.

Dans le même temps, l'écart étroitement surveillé entre le taux de change officiel de l'Argentine et le taux du dollar sur le marché noir est resté relativement constant ces dernières semaines, autour de 20 pour cent. Les économistes affirment que l’écart doit rester étroit jusqu’à ce que le gouvernement puisse supprimer les restrictions sur la monnaie.

Plus de 70 pour cent des obligations éligibles à l'échange de dette de mardi appartenaient à des entités du secteur public, notamment la banque centrale et l'Agence argentine de sécurité sociale, qui ont presque toutes accepté l'échange. Les détenteurs privés ont échangé 17 pour cent de leurs obligations.

Ramiro Blazquez Giomi, responsable de la recherche et de la stratégie à la banque d'investissement BancTrust basée à Buenos Aires, a déclaré que la participation du secteur privé était « relativement bonne » étant donné que le gouvernement avait refusé de s'engager à racheter des obligations si elles tombaient en dessous d'un certain prix, ce qui est généralement utilisé dans les adjudications d'obligations argentines.

Il a déclaré que les mesures prises cette semaine montraient que le gouvernement « accélérait ses efforts pour éliminer l'excès de liquidité » dans l'économie, « c'est-à-dire la demande qui existera pour le dollar lorsqu'il supprimera les contrôles monétaires ».

Mais le gouvernement doit encore renforcer ses capacités [dangerously low] Il a ajouté que les réserves de change ou l'obtention d'un prêt du Fonds monétaire international, afin de calmer les attentes du marché d'une baisse soudaine du peso par rapport au dollar. « C'est une condition préalable à la déréglementation. »