Le pétrole à 90 $ n’est que le début

Le brut Brent a brièvement touché 90 dollars le baril cette semaine pour la première fois depuis des années. Ce dernier bond a été attribué aux tensions autour de l’Ukraine, mais c’est la raison la plus transitoire de la hausse des prix du pétrole. Les plus grandes raisons ont toutes à voir avec les fondamentaux. Et 90 $ le baril de Brent n’est peut-être qu’un début. Beaucoup a été écrit récemment sur la capacité inutilisée de l’OPEP et les perspectives pas trop roses pour elle. Cette capacité inutilisée est en déclin pour plusieurs raisons, mais la principale d’entre elles semble être le sous-investissement. En conséquence, JP Morgan a averti plus tôt ce mois-ci que le Brent pourrait atteindre 125 dollars le baril alors que la capacité de production inutilisée de l’OPEP tomberait à 4% de la capacité totale d’ici le quatrième trimestre 2022.

L’Agence internationale de l’énergie est allée encore plus loin, avertissant que la capacité inutilisée de l’OPEP pourrait chuter de moitié à seulement 2,6 millions de bpj au second semestre. L’agence a ensuite ajouté que « si la demande continue de croître fortement ou si l’offre déçoit, le faible niveau des stocks et la diminution de la capacité de réserve signifient que les marchés pétroliers pourraient connaître une autre année volatile en 2022 ».

Cependant, il n’y a pas que l’OPEP. Le plus grand producteur de pétrole hors OPEP – et le plus grand producteur de pétrole au monde – pompe moins qu’il ne le peut. La pression des actionnaires sur les majors pétrolières publiques aux États-Unis a augmenté, tout comme l’insistance pour que les entreprises se concentrent sur l’écologisation de leurs opérations au lieu de chercher plus de pétrole et de gaz à extraire. En conséquence, les États-Unis pompent moins de pétrole qu’ils ne le pourraient et, selon beaucoup, qu’ils ne le devraient.

En conséquence, le décor semble planté pour une autre année chère pour le pétrole, qui coïncide avec une année globalement chère alors que les banques centrales commencent à resserrer les politiques monétaires en réponse à une inflation persistante qui, comme les prévisions de l’AIE sur la demande de pétrole depuis les premiers jours de la pandémie, s’est avérée loin du pépin transitoire que la Fed a annoncé l’année dernière.

« Le marché du pétrole se dirige simultanément vers de faibles stocks, une faible capacité de réserve et des investissements toujours faibles », ont écrit les analystes de Morgan Stanley dans une note citée par le Wall Street Journal cette semaine, résumant assez bien la situation. Dans cette situation, 90 $ pour un baril de Brent n’est peut-être qu’un début.

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En effet, le consensus de Wall Street semble être que le Brent atteindra 100 dollars d’ici l’été pour toutes les raisons énumérées par Morgan Stanley et aussi parce que les coûts d’équilibre sont également à la hausse, grâce aux tendances de l’inflation et aux pénuries de main-d’œuvre, du moins aux États-Unis. États. Pourtant, le principal moteur des prix restera la demande physique.

L’Agence internationale de l’énergie a admis que la demande physique de pétrole s’est avérée plus forte que prévu dans son dernier rapport sur le marché pétrolier. Sur la base de cette tournure des événements surprenante, l’AIE a révisé à la hausse ses prévisions de demande de pétrole pour 2022 de 200 000 bPD. Et sur la base de ses antécédents, il se pourrait bien qu’il ait une fois de plus sous-estimé la robustesse de la demande. Même avec cette estimation, la demande de pétrole non seulement reviendra aux niveaux d’avant la pandémie, mais les dépassera, atteignant 99,7 millions de bPD d’ici la fin de l’année.

Dans une telle situation, la hausse des prix du pétrole est presque certaine, car il n’y a pas grand-chose – à l’exception d’une autre série de blocages qui est hautement improbable – que quiconque puisse y faire. La question est alors de savoir jusqu’où le pétrole peut monter avant qu’il ne commence à baisser ?

La réponse est délicate. Les compagnies pétrolières publiques américaines sont toujours redevables à leurs actionnaires, qui semblent prendre à cœur les prévisions selon lesquelles le pétrole n’a pas d’avenir à long terme. Ils ont un espace limité pour faire ce qu’ils veulent. Les entreprises privées foreront alors que le WTI continue de grimper. Et l’OPEP forera également, mais elle pourrait choisir de garder le contrôle sur la production plutôt que de passer au « pompage à volonté », principalement parce que seuls quelques membres de l’OPEP ont réellement la capacité de pomper à volonté.

Des prix excessivement élevés ont tendance à décourager la consommation, quel que soit le produit dont les prix deviennent excessivement élevés. Cependant, il y a une mise en garde, et c’est que le produit doit avoir une alternative viable pour décourager la consommation lorsque les prix augmentent trop haut. À en juger par l’automne et l’hiver cauchemardesques de l’Europe cette année, les alternatives aux combustibles fossiles ne sont pas encore à la hauteur. Cela signifie essentiellement que l’impact des prix élevés du pétrole sur la demande sera lent à se manifester et lent à faire baisser les prix.

Où cela laisse-t-il le monde ? La réponse courte est « Pas au bon endroit ». La hausse des prix du pétrole fera monter les prix de tout le reste, et c’est la dernière chose que vous voulez, si vous êtes un gouvernement, quand vous êtes déjà aux prises avec l’inflation. Il se pourrait bien que la pandémie se termine pour de bon cette année, mais les véritables retombées de celle-ci ne font peut-être que commencer à se faire sentir.

Par Irina Slav pour Oilprice.com

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