La Banque du Canada devrait maintenir ses taux d’intérêt stables, tandis que les analystes guettent les indices de réductions à venir.

La Banque du Canada devrait rester en pause pour prendre sa première décision sur les taux d'intérêt de l'année, mais les analystes resteront attentifs à tout indice sur le calendrier des futures réductions de taux alors que l'économie stagne.

Les marchés financiers et les économistes de Bay Street estiment que la banque centrale maintiendra son taux d'intérêt à 5 pour cent mercredi, ce qui sera sa quatrième décision depuis juillet. Une nouvelle série de prévisions sur l’inflation et la croissance économique sera également publiée.

Le gouverneur Tiff Macklem et son équipe entrent en 2024 dans une sorte de limbe. Les coûts d'emprunt élevés ont freiné la croissance économique au Canada, le chômage est en hausse et les entreprises et les consommateurs se sentent pessimistes, selon les enquêtes des banques centrales publiées la semaine dernière. Cependant, l’économie a jusqu’à présent réussi à éviter une véritable récession, comme de nombreux économistes prédisaient à la même époque l’année dernière.

Dans le même temps, le taux annuel d’inflation de l’IPC a considérablement ralenti depuis son sommet de 8,1 % atteint à la mi-2022.

Cependant, il est passé à 3,4 pour cent en décembre contre 3,1 pour cent le mois précédent, et les mesures de l'inflation sous-jacente, qui excluent les composantes les plus volatiles de l'IPC pour refléter les pressions sous-jacentes sur les prix, semblent bloquées au niveau de 3,5 pour cent. – Plage de pourcentage à 4 pour cent. Le salaire horaire moyen, que la banque surveille de près, continue d'augmenter rapidement dans tout le pays.

« En ce qui concerne l’état actuel de la politique monétaire, les développements économiques ont été suffisamment faibles pour ne pas nécessiter de nouvelles hausses de taux, mais l’inflation (et la croissance des salaires) a également été trop difficile pour inciter la Banque du Canada à envisager d’engager une politique monétaire. » «Le cycle d'assouplissement jusqu'à présent», ont écrit Nathan Janzen et Claire Fan, économistes de la Banque Royale du Canada, dans une note adressée à leurs clients.

Les marchés des swaps de taux d'intérêt, qui reflètent les attentes du marché en matière de politique monétaire, estiment les chances d'une première baisse des taux en avril à environ 60 %, selon les données de Refinitiv. De nombreux analystes de Bay Street estiment que ce sera plus près du milieu de l'année, lorsque la décision sur les taux d'intérêt interviendra en juin ou juillet.

M. Macklem a déclaré le mois dernier qu’il devait être convaincu que l’inflation était sur une « trajectoire descendante durable » avant de réduire les taux d’intérêt. Il a déclaré que l'inflation devrait être « proche » de 2% d'ici la fin de 2024 et que la banque pourrait commencer à réduire les taux d'intérêt avant que l'inflation ne revienne à son objectif, étant donné que les changements de politique monétaire fonctionnent avec du retard.

Alors que les marchés anticipent une forte probabilité de raffermissement mercredi, les grandes questions tournent autour des communications de la banque : comment M. Macklem et la première sous-gouverneure Carolyn Rogers parleront-ils de l'inflation lors de la conférence de presse après l'annonce des taux d'intérêt ? Vont-ils fermer la porte aux discours sur de nouvelles hausses de taux et l’ouvrir à d’éventuelles baisses de taux dans les trimestres à venir ?

Jusqu’à présent, les responsables de la banque centrale ont affirmé qu’ils pouvaient encore augmenter les taux d’intérêt si l’inflation ne coopérait pas. Mais les analystes et les négociants en obligations ont largement écarté cette possibilité. Le procès-verbal de la réunion de décision sur les taux d'intérêt de la banque en décembre indique que la plupart des membres du conseil d'administration de la banque estiment désormais que les coûts d'emprunt sont suffisamment élevés pour ramener l'inflation à son objectif au fil du temps.

Si M. Macklem et Mme Rogers se concentrent sur la difficulté de l'inflation sous-jacente, cela pourrait être interprété comme un signal belliciste et inciter les traders à renoncer à parier sur une baisse en avril.

À l’inverse, s’ils soulignent le ralentissement de l’économie ou le fait que l’inflation hors coûts du logement est désormais revenue dans la bande de contrôle de la banque de 1 à 3 pour cent, ils seront considérés comme conciliants. L’inflation du logement est fortement influencée par la hausse des taux d’intérêt hypothécaires d’une année sur l’autre, liée aux précédentes hausses des taux d’intérêt bancaires.

« C'est le récit qui déterminera les données, et non l'inverse », a écrit Benjamin Tull, économiste en chef adjoint à la Banque Canadienne Impériale de Commerce, dans une note aux clients. « Par conséquent, le ton de la conférence de presse du gouverneur Macklem deviendra plus important que toute nouvelle publication de données, car en fin de compte, la Banque peut toujours trouver un chiffre d'inflation qui correspond à son discours. »

Les analystes surveillent également un changement potentiel dans le langage autour du programme de resserrement quantitatif (QT) de la Banque du Canada.

Depuis 2022, la banque a réduit la taille de son bilan, qui a explosé au cours de la première année et demie de la pandémie de COVID-19 en achetant des centaines de milliards de dollars d’obligations du gouvernement fédéral pour supprimer les taux d’intérêt.

Il a laissé ces obligations arriver à échéance sans les remplacer, réduisant ainsi ses avoirs d'un sommet de 430 milliards de dollars à environ 270 milliards de dollars. Ce processus retire des liquidités du système financier, enlevant l’argent qui avait été créé pour acheter des obligations en premier lieu – essentiellement des réserves détenues par la banque centrale appelées « soldes de règlement ».

Les responsables de la banque ont déclaré qu'ils prévoyaient de mettre fin à la période QT fin 2024 ou début 2025. Cependant, les analystes ont commencé à se demander si la banque pourrait devoir interrompre le processus avant cette date, après les récents signes de tension sur les marchés financiers. Plus tôt ce mois-ci, la banque a été contrainte d’injecter temporairement de l’argent dans le système financier du jour au lendemain pour tenter de maintenir les taux d’intérêt du marché proches de leur objectif.

L’expérience précédente avec QT aux États-Unis montre que les marchés financiers peuvent commencer à avoir des ratés lorsqu’une banque centrale tente de réduire ses avoirs en obligations et de retirer des liquidités du système. Dans le passé, cela a conduit la Réserve fédérale américaine à interrompre prématurément la période QT.

« Réduire ou mettre fin à la période QT n'est pas une décision facile. Cela signifierait que les achats d'obligations du gouvernement canadien par la Banque du Canada n'étaient finalement pas temporaires, exposant l'institution à des critiques selon lesquelles elle aurait financé le déficit », a déclaré Royce Mendes, chef du département macro. stratégique chez Desjardins, a déclaré dans un communiqué: «Le gouvernement fédéral souffre énormément à cause du virus Corona.» Note aux clients.

Cependant, si le département des marchés de la banque centrale « décide qu'une restriction du QT est nécessaire, il n'hésitera pas à agir », a-t-il déclaré.