Les jours heureux du marché haussier sont de retour – en quelque sorte

Ô jours heureux ! Cette semaine, le S&P 500 est finalement sorti du chaos du marché baissier et est entré en territoire haussier, ce qui signifie qu’il a augmenté de 20 % par rapport à ses récents creux d’octobre.

C’est une très bonne nouvelle. Cependant, il est également vrai (et peut-être encore plus perspicace) de dire que tous les principaux indices boursiers du monde ont réussi ces dernières semaines à revenir au niveau où ils se trouvaient il y a deux ans. Il y a eu des pics et des vallées épiques en cours de route, mais aucun gain durable.

Les investisseurs voudront peut-être garder cela à l’esprit lorsqu’ils réfléchissent à ce qu’ils doivent faire ensuite. Oui, les percées logicielles comme ChatGPT sont passionnantes, et oui, l’emploi est resté étonnamment fort au Canada et aux États-Unis, mais ni l’un ni l’autre n’a changé la situation dans son ensemble.

Les banques centrales sont toujours déterminées à faire reculer l’inflation, quoi qu’il arrive. Leurs efforts anti-inflationnistes impliqueront probablement une récession, ou du moins un ralentissement significatif.

La question est quand. Jusqu’à ce que le moment et l’ampleur de tout ralentissement deviennent plus clairs, les marchés resteront enfermés dans un jeu d’attente, a fait valoir Deutsche Bank dans un rapport cette semaine. Il s’attend à ce qu’une récession douloureuse commence aux États-Unis au quatrième trimestre de cette année, mais admet qu’il est profondément sceptique quant à toute prévision. Lorsque j’ai demandé à un auditoire de 1 200 directeurs financiers et PDG d’entreprises lors d’une récente conférence sur les titres à revenu fixe quand la prochaine récession commencerait, les opinions étaient partagées.

Et un répondant sur cinq a déclaré qu’une récession commencerait cette année. Près de la moitié ont déclaré au cours du premier semestre de l’année prochaine. Pour compliquer encore les choses, plus d’un quart ont indiqué que la contraction serait si légère qu’elle ne perturberait pas les marchés.

L’essentiel : personne ne sait.

Le manque de clarté généralisé a été souligné cette semaine lorsque la Banque du Canada a surpris les marchés en reprenant les hausses de taux. Plus tôt cette année, la banque centrale a appelé à l’arrêt de ces augmentations. À l’époque, dit-elle, l’économie commençait à ralentir et l’inflation se dirigeait vers l’objectif de 2 % de la banque centrale.

Oops. Au lieu de ralentir, l’économie a continué de croître au premier trimestre. En avril, l’inflation a augmenté, pas baissé. La Banque du Canada a dû reconnaître dans un communiqué mercredi que « les inquiétudes ont augmenté » que l’inflation pourrait « rester sensiblement au-dessus de l’objectif de 2% ». J’ai donc décidé de faire demi-tour et de recommencer à augmenter les taux d’intérêt.

Quand la banque arrêtera-t-elle la douleur et commencera-t-elle réellement à réduire les taux ? Répétons : personne ne sait.

L’inflation lancinante s’avère plus difficile que ce que les marchés ou les banquiers centraux avaient prévu. Comme la Banque du Canada, la Reserve Bank of Australia a surpris les marchés avec sa hausse des taux directeurs cette semaine. Un nombre croissant de personnes pensent que la Réserve fédérale américaine suivra le mouvement soit lors de sa réunion de la semaine prochaine, soit lors de sa prochaine réunion en juillet.

Pour l’instant du moins, les banques centrales signalent qu’elles sont prêtes à faire tout ce qu’il faut pour ramener l’inflation à l’objectif de 2 %. La grande question est de savoir s’ils y sont parvenus sans faire basculer l’économie dans une récession totale.

La réponse – et arrêtez-moi si vous avez déjà entendu cela – est que personne ne le sait.

Certains observateurs éminents, dont Goldman Sachs et l’Institute of International Finance, affirment que les États-Unis survivront à la déflation et parviendront à un atterrissage en douceur malgré leurs problèmes inflationnistes actuels.

D’autres investisseurs institutionnels bien connus, dont BlackRock et Deutsche Bank, disent que c’est un non-sens. Ils soutiennent que les augmentations rapides des taux d’intérêt de l’année écoulée commencent tout juste à faire des ravages et conduiront inévitablement à un grave effondrement de l’économie et du marché boursier. « Les États-Unis se dirigent vers leur premier véritable cycle d’expansion et de récession axé sur les politiques depuis au moins quatre décennies », a écrit la Deutsche Bank dans son rapport World Outlook cette semaine.

Pour les investisseurs, le résultat le plus bénéfique de tous ces allers-retours est peut-être de rester sceptique face aux généralisations faciles. Bien sûr, c’est une bonne idée de démarrer un nouveau marché haussier (du moins, si vous mesurez ces choses par la règle populaire des 20%). Mais cela ne signifie pas que vous devez vous précipiter pour télécharger des actions.

Il y a au moins trois raisons de rester prudent. Premièrement, les actions ne sont pas bon marché au Canada ou aux États-Unis lorsqu’on les compare à leur capacité à long terme de générer des profits. Deuxièmement, les marchés boursiers ne rebondissent généralement pas à un niveau supérieur durable tant que les banques centrales n’ont pas commencé à réduire les taux d’intérêt. Troisièmement, les décideurs politiques semblent déterminés à ralentir leurs économies jusqu’à ce que l’inflation soit indubitablement maîtrisée.

Il serait peut-être plus sage de garder à l’esprit l’analogie de la Deutsche Bank avec les jeux d’attente. Il faudra probablement plusieurs mois pour que la situation économique s’éclaircisse. Jusque-là, les investisseurs voudront peut-être préférer le sûr et l’ennuyeux – obligations à court terme, actions à dividendes, fiducies de placement immobilier résidentiel (FPI) et autres.

S’il s’agit d’un nouveau marché haussier, vous aurez amplement le temps de vous lancer dans des domaines plus excitants. Et sinon? Vous serez content d’être à l’affût.