Constellation Software cherche à « expérimenter » en achetant des entreprises canadiennes financées par du capital-risque

Chez Constellation Software Inc. CSU-T Un message aux sociétés canadiennes de logiciels financées par du capital-risque qui ne sont plus sur la bonne voie pour atteindre une valorisation « licorne » d'un milliard de dollars et qui ont du mal à lever des fonds : venez rejoindre notre galaxie.

La machine à rachat, l'une des sociétés les plus valorisées au Canada, achète généralement des sociétés auprès de fondateurs ou de grandes sociétés. Mais désormais, l'entreprise « recherche également des sociétés financées par du capital-risque qui n'ont pas répondu aux attentes des investisseurs ou des fondateurs, ainsi que des sociétés qui sont à court d'options », a déclaré à Reuters Farley Noble, vice-président senior du grand groupe d'investissement Constellation. . Entretien. « Nous aimerions les aider. »

Idéalement, a-t-il déclaré, les objectifs génèrent plus de 20 millions de dollars de revenus annuels et lèvent 50 millions de dollars ou plus en capital-risque : « Peut-être qu'ils ont décollé comme une fusée avec tout le capital investi, qu'ils en ont utilisé la totalité ou la majeure partie et qu'ils peuvent désormais le faire. Nous ne continuerons pas à alimenter cette croissance. » Ces entreprises auront du mal à atteindre le seuil de rentabilité ou à devenir non rentables.

Il s'agit d'une nouvelle initiative pour Constellation, qui a racheté environ 1 000 petites entreprises depuis sa création en 1995. Elle cible les fournisseurs de logiciels « critiques » qui servent des sous-secteurs de niche, ou verticaux, tels que les terrains de golf ou les prestataires de transports en commun. Ses filiales achètent généralement des sociétés ayant un chiffre d'affaires annuel de 2 à 10 millions de dollars, une croissance modeste, un degré élevé de revenus récurrents, des flux de trésorerie et des bénéfices d'exploitation élevés, et de préférence peu de concurrents. Il ne les vend jamais.

Le long palmarès de Constellation lui a valu réputation K Allocation de capital de catégorie 1et le président Mark Leonard, timide envers les médias, a Des comparaisons ont été faites avec Warren Buffet. Le cours des actions de la société a augmenté de 38 % par an en moyenne au cours des 15 dernières années et de 14 % jusqu'à présent en 2024. (M. Leonard a cessé de recevoir toute rémunération et a transféré le contrôle de la plupart de ses actions à ses enfants en 2015.) les actions valent 1,6 milliard de dollars.)

Il s'agit désormais de la 13e société cotée en bourse la plus valorisée au Canada, valant plus que la Banque Canadienne Impériale de Commerce CM-T et Suncor Energy Inc. Le chiffre d'affaires de SU-T a atteint l'année dernière 8,4 milliards de dollars, en hausse de 27 % par rapport à 2022, en liquidités disponibles. Le flux a bondi de 36 pour cent pour atteindre 1,16 milliard de dollars. Le bénéfice net a augmenté de 10 pour cent à 565 millions de dollars.

Mais certains investisseurs se sont demandé combien de temps Constellation pourrait maintenir ce rythme. Elle a dépensé 2,6 milliards de dollars en transactions l'année dernière, contre 477 millions de dollars en 2020. Ernest Wong, responsable de la recherche chez Baskin Wealth Management, a estimé que Constellation devrait augmenter ce montant à 8,2 milliards de dollars d'ici 2029 pour maintenir le taux d'intérêt à 30 %. Croissance en centimes.

«C'est une entreprise qui, malgré sa taille, continue de générer une croissance solide et respectable des flux de trésorerie et du bénéfice d'exploitation», a déclaré Thanos Moshopoulos, analyste des marchés financiers chez BMO. « Le principal risque qu’un investisseur doit prendre en compte est le point auquel son taux de croissance pourrait ralentir » au fur et à mesure de son expansion.

Constellation avait déjà du mal à trouver suffisamment d'argent pour acheter fin 2010 et a versé l'excédent de trésorerie disponible sous forme de dividende spécial. Quelques membres du conseil d'administration Elle a estimé que Constellation pourrait générer de meilleurs rendements auprès de ses investisseurs en déployant ces liquidités supplémentaires. Lui-même.

Ainsi, en 2021, elle a abandonné ses bénéfices spéciaux et a élargi sa portée, en embauchant M. Noble, un vétéran de Constellation parti en 2018, pour diriger un grand groupe de nouvelles acquisitions. Constellation a réduit ses retours attendus sur le capital déployé pour les transactions plus importantes afin de pouvoir mieux rivaliser lors des enchères.

Depuis lors, Constellation a réalisé plusieurs achats importants, déboursant jusqu'à 700 millions de dollars pour acquérir des sociétés ou de grandes unités appartenant à des géants tels que Nokia Oyj. Elle a divisé deux sociétés en entités Venture – Topicus.com Inc., cotées à la TSX. TOI-X et Lumine Group Inc. LMN-X – Les deux valent des milliards de dollars.

Désormais, M. Noble espère également convaincre les investisseurs en capital-risque de vendre leurs produits à Constellation. Avec la hausse des taux d’intérêt en 2022, de nombreuses startups de logiciels à croissance rapide sont au point mort, réduisant leurs coûts pour économiser leurs liquidités. Ceci, combiné à une économie incertaine, a freiné la croissance des revenus. Les valorisations se sont effondrées, les marchés publics ont été pratiquement fermés aux nouvelles émissions et de nombreuses sociétés financées par du capital-risque ont eu du mal à lever des fonds pour soutenir leur expansion.

Les investisseurs en capital-risque ont désormais dans leurs portefeuilles des sociétés zombies qui ne connaîtront probablement pas les sorties riches auxquelles ils s'attendaient autrefois. C’est là que Constellation voit une opportunité.

M. Noble a déclaré que la société envisageait toute l'Amérique du Nord, mais espérait conclure son premier accord au Canada, estimant que quelques fournisseurs de logiciels d'entreprise ici pourraient constituer un bon choix. Constellation commencera à contacter des clients potentiels ce mois-ci. Constellation ne s'attend pas à payer les multiples plus élevés dont ont besoin les entreprises en meilleure santé et à croissance plus rapide, a-t-il déclaré.

« Nous allons sortir et voir ce qui est approprié et quel est l'appétit », a-t-il déclaré. « Certains fondateurs diront : 'Ce n'est pas pour moi parce que je vise cette introduction en bourse ou le statut de licorne.' Mais il y aura suffisamment de choses pour dire : 'D'accord, j'ai essayé cela et maintenant je vois une bonne maison non seulement pour l’entreprise, mais aussi pour le propriétaire qui peut apporter de la culture et diffuser les connaissances.

« Nous voulons voir les entreprises canadiennes réussir et nous croyons qu'au sein de la famille Constellation, nous pouvons les aider à y parvenir. » La société acquise « ne sera plus jamais revendue, elle continuera donc indéfiniment », a ajouté M. Noble. C'est une histoire positive. » Brookfield Asset Management et Sequoia Heritage cherchent également à racheter des sociétés technologiques au point mort par l'intermédiaire de leur société commune Pinegrove Capital Partners.

M. Noble a souligné qu'il ne s'agissait pas encore d'une stratégie, mais plutôt d'une « expérience », dans la mesure où Constellation continue d'acheter principalement de petites entreprises à un rythme rapide. Ce n’est pas la seule façon pour Constellation de s’aventurer au-delà de son objectif principal. M. Leonard a exprimé son intérêt à conclure des accords en dehors de la zone de confort de l'entreprise et a même envisagé d'investir 1 milliard de dollars dans l'industrie pétrolière lorsque les prix se sont effondrés il y a quelques années.

M. Leonard, un ancien investisseur en capital-risque, souhaitait également augmenter le taux de croissance organique de Constellation ou accroître les revenus des activités existantes, qui se situent désormais autour de 5 %. Il a déclaré que les prouesses de l'entreprise en matière de transactions se faisaient au détriment de la croissance organique, car des employés talentueux étaient attirés pour travailler au suivi des transactions.

Ainsi, en 2021, Constellation a lancé VMS Ventures, un fonds de capital-risque de 200 millions de dollars destiné à financer des employés entrepreneurs désireux de lancer des startups à forte croissance dont elle prendrait le contrôle. La filiale Volaris accompagne également les startups offshore via sa branche Venstra Ventures. Les deux unités ont accompagné collectivement 20 startups.