La Banque du Canada devrait maintenir ses taux d’intérêt stables alors que l’économie vacille

La Banque du Canada devrait interrompre sa campagne de resserrement monétaire cette semaine, en mettant en balance les données d’inflation tenaces et les preuves croissantes que l’économie canadienne commence à stagner.

Les analystes s’attendent à ce que la banque centrale maintienne mercredi son taux d’intérêt de référence à 5 pour cent, après avoir augmenté en juin et juillet.

Il existe une croyance largement répandue à Bay Street selon laquelle les taux d’intérêt canadiens ont atteint un sommet, selon les sondages d’opinion et les données du marché des swaps, et qu’aucune autre hausse n’est nécessaire pour maîtriser à nouveau l’inflation. Mais les économistes ne s’attendent pas à ce que la banque centrale signale officiellement la fin de sa campagne de resserrement cette semaine, étant donné le risque d’une hausse de l’inflation.

« Le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, aura besoin d’une dynamique déflationniste plus forte pour cela, et cela pourrait prendre quelques mois avant que le marché du travail ne soit suffisamment relâché pour que la banque puisse se sentir à l’aise en affirmant que les taux d’intérêt sont suffisamment élevés pour faire le travail.  » a écrit l’économiste en chef de la Banque Canadienne Impériale de Commerce, Avery Shenfeld, dans une note aux clients.

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« Mais s’ils sautent une hausse des taux en septembre, nous nous attendons à ce que la balance des calculs de risque finisse par montrer que les taux d’intérêt ont en fait atteint un sommet pour ce cycle. »

La Banque du Canada a suspendu sa campagne de resserrement pour la première fois en janvier, offrant un bref répit aux propriétaires et autres emprunteurs touchés par huit hausses consécutives des taux d’intérêt au cours de l’année précédente.

Cette « cessation conditionnelle » n’a pas duré longtemps. En juin, M. Macklem et son équipe ont de nouveau augmenté les taux d’intérêt en réponse aux solides données sur les dépenses de consommation et l’emploi, ainsi qu’à une hausse malvenue des prix de l’immobilier au printemps. Les banquiers centraux ont de nouveau relevé les taux d’intérêt en juillet et ont averti que l’inflation pourrait prendre plus de temps que prévu pour atteindre l’objectif de 2 pour cent de la banque.

Cependant, au cours du mois dernier, les principaux indicateurs économiques ont commencé à évoluer dans la direction souhaitée par la banque alors qu’elle tente de ralentir l’économie pour freiner l’inflation.

Le Canada a supprimé 6 400 emplois en juillet et le taux de chômage a atteint 5,5 pour cent, soit une augmentation d’un demi-point de pourcentage sur trois mois. Pendant ce temps, les données médiocres des ventes au détail à la fin du printemps et au début de l’été suggèrent que les acheteurs canadiens commencent à acheter davantage.

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La preuve la plus forte d’un ralentissement est apparue vendredi, avec la publication de données sur le PIB plus faibles que prévu. Statistique Canada a indiqué que l’activité économique s’est contractée à un taux annuel de 0,2 pour cent au deuxième trimestre, en raison d’une baisse des nouvelles constructions et d’un ralentissement des dépenses de consommation, ainsi que du coup dur pour les industries des ressources touchées par les incendies de forêt. La Banque du Canada s’attendait à une croissance annuelle de 1,5 pour cent pour ce trimestre.

« Entre la hausse d’un demi-point de pourcentage du taux de chômage au cours des trois derniers mois – un signal d’alarme clair et présent – ​​et le ralentissement significatif du PIB, il est tout à fait clair que les hausses de taux d’intérêt du passé pèsent désormais lourdement sur ménages, et que cela est inévitable. « Il faudra un certain temps avant que cela se traduise par un ralentissement des tendances de l’inflation sous-jacente », a écrit Doug Porter, économiste en chef à la Banque de Montréal, dans une note adressée à ses clients.

Mais une mesure clé n’évolue pas dans la bonne direction : l’inflation elle-même. Le taux d’inflation annuel de l’IPC a augmenté à 3,3 pour cent en juillet contre 2,8 pour cent en juin, s’éloignant de la fourchette cible de la banque centrale de 1 pour cent à 3 pour cent. Certaines mesures de l’inflation sous-jacente, qui filtrent les mouvements volatils des prix, ont enregistré une baisse. Mais la plupart de ces mesures se situent encore entre 3,5% et 4%.

L’inflation reste bien en dessous des 8,1 % atteints en juin 2022. Mais une grande partie de cette déflation provient de comparaisons positives des prix du pétrole d’une année sur l’autre qui n’influencent plus l’IPC. M. Macklem a averti en juillet que l’inflation pourrait rester bloquée autour de 3 pour cent si la banque centrale n’était pas prudente.

L’augmentation des taux d’intérêt fonctionne trop tard, et la Banque du Canada établit sa politique monétaire en fonction de la direction qu’elle estime que l’inflation va prendre, et non de celle où elle se situe aujourd’hui. Cela signifie que les banquiers centraux doivent équilibrer les risques de ne pas en faire assez pour contrôler la flambée des prix avec les risques d’en faire trop et de provoquer une récession douloureuse.

Ce calcul est particulièrement difficile à l’heure actuelle, dans la mesure où la hausse des taux d’intérêt ne semble pas aussi efficace que par le passé. Cela amène les banquiers centraux à se demander s’ils doivent augmenter davantage les taux ou simplement donner plus de temps aux hausses de taux pour se frayer un chemin dans l’économie.

Une chose semble sûre : une baisse des taux n’est pas à l’horizon, même si des signes indiquent que l’économie pourrait entrer dans une récession modérée, souvent définie comme deux trimestres de croissance négative.

« La Banque du Canada n’a qu’un seul mandat : ​​maintenir l’inflation au taux cible », a déclaré Nathan Janzen, économiste en chef adjoint à la Banque Royale du Canada, dans une interview.

« Nous pensons donc qu’ils seront plus prudents quant au retrait des freins de la politique monétaire ou à la retenue de l’augmentation des taux d’intérêt que dans un cycle économique normal. Ils ne seront pas pressés de réduire les taux d’intérêt lorsqu’ils verront que l’économie est en difficulté. commence à ralentir.

L’annonce des taux d’intérêt de mercredi ne comportera qu’une seule page, sans aucune prévision économique. M. Macklem prononcera un discours le lendemain à Calgary, ses premiers commentaires publics depuis l’annonce des taux d’intérêt en juillet.