Le Nigeria est déchiré entre des taux d’intérêt bas et un naira fort alors que les étrangers grincent des dents

C’est encore 2016 au Nigeria.

La plus grande économie d’Afrique est une fois de plus déchirée entre la réalisation de taux d’intérêt bas et leur augmentation pour attirer les flux étrangers indispensables pour consolider le naira dans une bataille qui pourrait faire ou défaire cette dernière monnaie.

Le président Bola Tinubu a procédé à une réduction des taux d’intérêt, qu’il considère comme trop élevés pour les entreprises, mais les étrangers disent que les prix des obligations en naira devront au moins doubler avant d’apporter les dollars nécessaires pour stimuler le marché des changes officiel nouvellement libéré. .

Les bons du Trésor nigérians à un an ont été vendus à un rendement de 8,2% lors de la dernière vente aux enchères de la Banque centrale du Nigeria (CBN), soit moins de la moitié du taux d’inflation de 22,4% en mai. Le rendement des bons du Trésor est également inférieur au taux directeur monétaire de 18,5 %.

Le Nigeria a maintenu le taux d’intérêt sur ses obligations nationales artificiellement bas pendant des années pour gérer les coûts d’emprunt gonflés du gouvernement.

Ainsi, l’augmentation des taux d’intérêt ne sera pas directe, après que les coûts du service de la dette ont atteint 96 % l’an dernier, selon les données de la Banque mondiale.

Cela signifie que le gouvernement a dépensé N100 96 sur chaque N100 qu’il a gagné pour rembourser les créanciers l’année dernière et risque de dépenser plus si les taux d’intérêt augmentent.

Mais le Nigeria court le risque d’irriter les investisseurs étrangers en maintenant des taux artificiellement bas.

Les investisseurs étrangers affirment que le rendement réel négatif, qui découle de taux d’intérêt inférieurs au taux d’inflation, dissuade les nouveaux apports de dollars. Un rendement négatif réduit également la compétitivité des actifs en naira dans la bataille pour les capitaux étrangers entre les marchés émergents.

Abrn Investments Ltd, basée à Londres, a déclaré que les taux devraient augmenter entre 15 et 20% pour pouvoir remettre leur argent.

Le Nigeria a été confronté à un défi similaire en 2016 lorsqu’il a dû choisir entre réduire les taux d’intérêt pour stimuler une économie en récession et augmenter les taux pour attirer les investisseurs de portefeuille étrangers. CBN a choisi ce dernier, ouvrant la voie à des taux d’intérêt plus élevés, avec des bons du Trésor à un an atteignant 18%.

Yemi Kale, économiste en chef chez KPMG Nigeria estime que les investisseurs étrangers exigent trop en recherchant de réels retours sur investissement avant de revenir en quantité suffisante.

« Vous apportez des devises à 5% d’intérêt et d’inflation dans votre pays et vous obtenez un taux d’intérêt sur votre investissement au Nigeria à, disons, 11% et vous ramenez votre capital chez vous avec peu de dépréciation, pourquoi avez-vous besoin de taux d’inflation plus élevés ? » dit Cali.

Selon Cali, ce sont les investisseurs locaux qui sont durement touchés par le taux d’inflation, pas les investisseurs étrangers.

Le Nigéria a pris la voie de la hausse des taux d’intérêt en 2016 pour attirer les investisseurs étrangers, la Banque centrale du Nigéria vendant des obligations d’Open Market Operation (OMO) aux investisseurs étrangers à des taux d’intérêt élevés.

Au plus fort de la pratique en 2018, CBN a dépensé près de 2 billions de nairas en paiements d’intérêts après avoir vendu jusqu’à 22 billions de billets OMO, deux fois 11 billions de nairas vendus en 2017 et plus du triple de 7,8 billions de nairas vendus en 2017. 2016, selon les données de Bilan financier 2018 du CBN.

Le stock d’obligations OMO de la Banque centrale du Nigéria a augmenté de façon exponentielle, atteignant l’équivalent de 55 milliards de dollars à la fin de l’année à un rendement moyen compris entre 12,2 et 15,3 %, les étrangers détenant environ un tiers des émissions.

La Banque centrale du Nigéria s’est finalement retirée après avoir été critiquée pour avoir encouru des frais d’intérêt si énormes que la banque principale a réduit les taux d’intérêt à un chiffre. La baisse des taux d’intérêt ainsi que la pénurie de dollars qui en a résulté ont éloigné les investisseurs étrangers du Nigeria.

« (Le taux d’intérêt élevé offert) était un pot-de-vin pour que les investisseurs étrangers apportent des dollars, mais il s’effondrait toujours en raison de la faiblesse de la structure économique, ce qui signifiait que nous ne gagnions pas beaucoup de dollars et que les revenus du gouvernement diminuaient », a déclaré un senior. spécialiste des marchés financiers.

Même les experts les plus intelligents ne savent pas si le gouvernement devrait permettre aux taux d’intérêt d’augmenter afin de rivaliser avec d’autres marchés émergents en difficulté pour les entrées étrangères ou maintenir les taux d’intérêt bas pour empêcher les coûts d’emprunt du gouvernement d’augmenter.

« C’est une conversation difficile », a déclaré un gestionnaire de fonds local qui a étudié l’énigme à laquelle est confronté le Nigeria.

« Mais je pense qu’il faudra plus qu’une simple augmentation des taux d’intérêt pour que les investisseurs étrangers reviennent, la Banque centrale du Nigeria doit rétablir la confiance », a déclaré le gestionnaire du fonds.

« Le Ghana et la Zambie ont tous deux des taux d’intérêt plus élevés que la plupart des marchés, mais les investisseurs n’y affluent pas », a déclaré le gestionnaire du fonds.

Le flottement du naira ce mois-ci est une première étape nécessaire pour restaurer la confiance des investisseurs, mais il reste encore un long chemin à parcourir si les investisseurs étrangers qui se sont brûlés les doigts à maintes reprises au cours des huit dernières années devaient revenir.

Les investisseurs ont plus de 2 milliards de dollars bloqués au Nigeria, selon les estimations du Fonds monétaire international, et cela devra être résolu avant que les capitaux étrangers puissent revenir.

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Wilson Irumipore, économiste en chef du groupe de réflexion du secteur privé Nigeria Economic Summit Group, a déclaré que l’objectif ultime devrait être d’assurer des taux stables.

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« La stabilité apportera la confiance et le Nigeria a besoin de plus d’afflux nets pour assurer la stabilité », a déclaré Irumipor.

Des politiques complémentaires sont nécessaires pour attirer des entrées de devises au Nigéria. Les autorités financières et commerciales doivent stimuler la croissance – la production de biens et de services à la fois pour le marché intérieur et le marché d’exportation », a déclaré Irumipour.

Il a déclaré que la Banque centrale du Nigeria devrait mettre en œuvre des politiques du côté de l’offre pour atténuer l’impact des attentes inflationnistes.

« Faire des réformes commerciales et sociales est également crucial », a déclaré Erumpour.

Charles Robertson, un économiste, estime que la Banque centrale du Nigeria devra approvisionner le marché en dollars pour entamer le processus de restauration de la confiance des investisseurs et parvenir à un taux de change stable.

« Fondamentalement, la Banque centrale du Nigéria perçoit les revenus des exportations de pétrole – une partie doit être mise à la disposition du marché », a déclaré Robertson.