Le marché à terme des Fed Funds commence à flirter avec la possibilité d’augmenter les taux d’intérêt

Les perspectives de la politique monétaire étaient incertaines, mais principalement en ce qui concerne le calendrier de la première baisse des taux d’intérêt. Mais cela commence à changer avec la Réserve fédérale qui fixe les prix des contrats à terme pour augmenter les taux d’intérêt. Pour être clair, la probabilité implicite d’une hausse des taux d’intérêt est très faible : pas plus de 1 %. Mais le fait que le sentiment du marché compte à rebours toute possibilité de hausse des taux signale un changement.

On peut se demander si ce changement est significatif ou s’il s’agit simplement d’un bruit de marché. Quant à la banque centrale, les décideurs de la Fed ont déclaré ces derniers mois qu’une hausse des taux d’intérêt était peu probable, tout en restant prudents quant au calendrier des baisses des taux d’intérêt. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux ne montrent toujours aucun écart par rapport à ces attentes – les probabilités de prix penchent toujours fortement vers un maintien sans changement ou une baisse des taux d’intérêt lors des prochaines réunions du FOMC. Par exemple, le marché estime à environ 50 % la probabilité d’une baisse des taux lors de la réunion du Federal Open Market Committee du 18 septembre, selon les données du Chicago Mercantile Exchange.

Les rendements des bons du Trésor américain à deux ans, sensibles à la politique, sont également évalués à un taux cible des fonds fédéraux inférieur, qui se situe actuellement entre 5,25 % et 5,50 %. En revanche, hier (23 mai), il s’est négocié en légère baisse à 4,91 %. Pour être honnête, le taux d’intérêt à deux ans anticipe une baisse des taux depuis plus d’un an. Cependant, ce taux largement suivi suggère que le public a toujours tort en faveur d’une baisse des taux d’intérêt plutôt que d’une augmentation de ceux-ci lors du prochain changement de politique.

Toutefois, ces derniers jours, les données économiques suggèrent que l’économie reste résiliente, suggérant qu’il est trop tôt pour exclure la possibilité d’une baisse des taux d’intérêt. Il convient de noter que les données de l’enquête de l’indice des directeurs d’achat de mai indiquent que l’économie américaine a fortement rebondi après la faiblesse d’avril. Dans le même temps, ces attentes restent faibles, ce qui implique que le marché du travail continuera de croître à un rythme sain à court terme.

La variable clé est l’évolution de l’inflation. Les derniers chiffres montrent de nouveaux signes de progrès dans la lutte contre l’inflation, mais la dernière Fed note que même si la probabilité d’une augmentation des taux d’intérêt reste très faible, cette possibilité est dans l’esprit des décideurs politiques, du moins semble-t-il si l’on lit entre les lignes. dans la revue. Réunion du Comité fédéral de l’open market du 30 mai au 1er avril :

Les participants sont restés très préoccupés par les risques d’inflation et ont souligné l’incertitude associée aux perspectives économiques. Même si la politique monétaire était considérée comme restrictive, de nombreux participants ont fait part de leur incertitude quant au degré de restriction.

Ces participants considéraient que cette incertitude provenait de la possibilité que des taux d’intérêt plus élevés pourraient avoir des effets moindres que par le passé, ou que les taux d’intérêt d’équilibre à long terme pourraient être plus élevés qu’on ne le pensait auparavant, ou que le niveau de production potentielle pourrait être inférieur aux attentes. . Toutefois, les participants ont estimé que la politique monétaire reste bien positionnée pour répondre à l’évolution des conditions économiques et aux risques pesant sur les perspectives.

L’idée d’une hausse des taux fait son chemin dans les minutes, et les commentaires globaux restent fortement orientés vers un niveau tout au plus stable – un reflet des contrats à terme sur les fonds fédéraux. Mais le fait que les responsables de la Fed et des marchés à terme commencent à explorer la possibilité d’un nouveau resserrement de la politique monétaire ajoute un nouveau facteur de risque, aussi léger soit-il, à prendre en compte concernant les perspectives globales.