LONDRES (Reuters) – La Banque centrale européenne semble déterminée à appuyer sur la gâchette d’une hausse des taux jeudi, mais ce qu’elle fera après juillet est loin d’être certain, et les marchés financiers ont soif de conseils.
Les taux d’intérêt de la zone euro ont augmenté de 400 points de base l’année dernière pour atteindre 3,5 %, leur niveau le plus élevé en 22 ans, et approchent maintenant d’un sommet alors que l’inflation générale ralentit et que l’économie s’affaiblit.
« La différence (par rapport aux réunions précédentes) est qu’ils ont jusqu’à présent fourni des orientations très précises, du moins en ce qui concerne la prochaine réunion », a déclaré Silvia Ardagna, responsable de la recherche en économie européenne chez Barclays. « Et nous nous attendons à ce que cela devienne plus transparent. »
Voici cinq questions clés pour les marchés.
1/ De combien la BCE va-t-elle augmenter les taux d’intérêt ?
Une augmentation d’un quart de point de pourcentage à 3,75% est intégrée par les marchés et attendue par les économistes.
L’inflation sous-jacente ralentit, mais reste suffisamment élevée pour justifier une légère augmentation. La Banque centrale européenne a annoncé cette décision en juillet.
« La BCE augmentera à nouveau et tout le reste sera une grande surprise », a déclaré Peter Shavrik, analyste macroéconomique mondial chez RBC Capital Markets.
2/ Quels signaux la BCE est-elle susceptible d’envoyer sur la politique future ?
Le consensus du marché pour une autre hausse après juillet n’est plus solide après que certains faucons de la BCE ont suggéré que la hausse de septembre est incertaine, de sorte que la BCE pourrait devenir plus prudente dans ses signaux, tout en soulignant qu’elle dépendra des données.
« (Christine) La présidente de la BCE soulignera l’incertitude et la conditionnalité (quand et si elle mentionne un nouveau resserrement) », a déclaré Massimiliano Maccia, spécialiste en chef des titres à revenu fixe chez Allianz Global Investors.
Certains analystes s’attendent à ce que la BCE fasse une pause en septembre, lorsque les prévisions mises à jour du personnel lui donneront l’occasion de signaler que l’inflation a atteint son objectif de 2 %.
Ils ont ajouté qu’ils ne seraient pas surpris si la BCE faisait une pause et augmentait plus tard si nécessaire, comme l’a fait la Réserve fédérale américaine. Les taux du marché monétaire se sont redressés après juillet, suggérant que les taux culmineront à environ 4 %.
3/ Quand la BCE anticipe-t-elle une baisse de l’inflation sous-jacente ?
Alors que l’inflation globale a chuté pour le troisième mois consécutif en juin, les prix dits de base, tels que ceux des services, ont augmenté de manière obstinée et ne devraient pas baisser de sitôt.
L’inflation sous-jacente, considérée comme une meilleure mesure de la tendance sous-jacente, n’est tombée que de 6,9 % à 6,8 %, loin de la baisse soutenue que souhaitent voir ceux qui fixent les taux.
Le président de la BCE, Lagarde, sera probablement pressé sur cette question mais pourrait ne pas trop en dévoiler avant les nouvelles prévisions économiques de septembre.
« L’inflation sous-jacente sera très, très lente à baisser, c’est donc une préoccupation pour la BCE », a déclaré Reinhard Klose, économiste en chef européen chez UBS, faisant référence au marché du travail tendu et aux pressions salariales.
4/ Que signifie une économie faible pour la politique ?
Eh bien, les décideurs des taux d’intérêt ont réitéré que l’objectif principal reste l’inflation, même si le resserrement monétaire nuit à l’économie.
« Je pense que (la faiblesse de l’économie) aura peu d’impact sur la politique monétaire », a déclaré Robin Segura Kaiwela, économiste européen à Bank of America. « Ce qui comptera lors de la réunion de septembre, ce sera l’inflation sous-jacente. »
Cependant, une croissance plus lente peut entraîner un raidissement des mains des colombes. L’activité commerciale dans la zone euro a stagné en juin, la récession industrielle s’étant aggravée et le secteur des services, autrefois résilient, ayant à peine progressé.
Bank of America estime que les prévisions de la Banque centrale européenne sont très optimistes. Barclays s’attend à une récession de plusieurs trimestres à partir du second semestre 2023.
5/ Quel est l’impact du durcissement des politiques sur les conditions de financement ?
Les données sur les prêts bancaires indiquent que la plus forte hausse des coûts d’emprunt de l’histoire de la BCE commence à peser sur les conditions de crédit et les derniers chiffres publiés le 25 juillet sont au centre des préoccupations.
Chef économiste de la Banque centrale européenne Philip Lane Il dit Le volume des prêts s’est fortement affaibli, ce qui pourrait entraîner une baisse « significative » de la production économique.
Ce message accommodant, s’il est soutenu par les dernières données sur les prêts bancaires, pourrait alimenter la spéculation selon laquelle les taux d’intérêt sont sur le point de culminer.
« L’impact du resserrement des conditions de financement culminera à la fin de cette année et au premier semestre 2024. Il y a donc encore beaucoup d’impact », a déclaré Segura Kaiwela de Bank of America.
Reportage de Naomi Rovnik et Dara Ranasinghe à Londres et Stefano Ribaudo à Milan, Illustrations de Vincent Flasor, Sumanta Sen, Bassit Konkonakornakul, Kripa Jayaram, Montage par Catherine Evans
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