Fatigué d’être obsédé par les taux d’intérêt ? Dommage, car on ne peut pas s’arrêter

À ce stade, vous en avez peut-être un peu marre de penser aux taux d’intérêt. Est-ce que d’autres sommets arrivent ? À quoi ressembleront les taux hypothécaires dans deux ans ? Combien de fois la Fed a-t-elle utilisé le mot « incertitude » dans sa dernière déclaration ? Sept?!

Jeudi dernier, les rendements obligataires à long terme ont de nouveau augmenté, les données sur l’inflation américaine pour septembre étant plus élevées que prévu. Vous connaissez désormais le scénario : les actions, en particulier celles qui versent des dividendes, baissent, la volatilité augmente et les probabilités d’une nouvelle hausse des taux d’intérêt augmentent. Rincer et répéter.

Parler de taux d’intérêt fait perdre beaucoup d’oxygène à la pièce. Pour de nombreux investisseurs, une certaine tension sur les taux d’intérêt commence à s’installer. Eh bien, c’est dommage, car nous sommes dans une époque de marchés financiers où les taux d’intérêt sont au cœur.

La hausse des taux d’intérêt constitue un « fil d’or », estime Ian Colley de All Star Charts. Il s’agit du « thème principal qui lie les principales classes d’actifs entre elles, entraînant les prix et nous tous avec lui », a écrit l’analyste en investissement.

De nos jours, les programmes de recherche en investissement regorgent de graphiques et de commentaires sur les relations entre les rendements obligataires et tout le reste. Tout, des matières premières aux devises en passant par les actions, semble être conforme à l’orientation des taux d’intérêt.

Même si l’obsession des taux d’intérêt est ancienne, il n’y a pas d’autre choix que de se soumettre au pouvoir omniprésent des marchés.

Il convient de noter que les taux d’intérêt sont quelque peu importants. Même si cela ne devrait surprendre personne, la hausse des taux d’intérêt pourrait affecter l’économie au-delà de l’effet évident de premier ordre – rendant le service de la dette existante plus coûteux.

« D’un point de vue purement financier, des taux d’intérêt plus élevés rendent l’avenir moins précieux. » « Cela a des conséquences profondes et considérables, et pas seulement sur le coût réel d’achat d’une maison », a déclaré Eric Lascelles, économiste en chef chez RBC Gestion mondiale d’actifs.

Désormais, quiconque détient un prêt hypothécaire à taux variable peut témoigner des conséquences profondes que cela entraîne actuellement sur ses finances personnelles. Cependant, de l’autre côté de cet arrangement, le prêteur perçoit ces paiements plus élevés.

Plus important encore, quiconque envisage un investissement visant des bénéfices futurs doit surmonter l’obstacle de la hausse des taux d’intérêt. Il est alors plus difficile d’obtenir des chiffres corrects, car les recettes attendues perdent soudainement de leur valeur.

À certains égards cruciaux, l’impact économique de toutes ces augmentations des taux d’intérêt n’a pas encore été réalisé. Les marchés du travail aux États-Unis et au Canada sont toujours occupés à embaucher des personnes. Les bénéfices des entreprises et les dépenses de consommation ont bien mieux résisté à une hausse des taux d’intérêt de 500 points de base que prévu par le consensus.

Certains économistes commencent à se demander si les taux d’intérêt n’ont pas perdu de leur vigueur. « Nous vivons peut-être dans un monde où les taux d’intérêt sont moins un outil pour guider l’économie qu’ils ne l’étaient autrefois », a déclaré la semaine dernière l’ancien secrétaire au Trésor américain, Lawrence Summers.

Cette idée, qui gagne de plus en plus de terrain, pourrait tout simplement ne pas tenir compte du temps qu’il faudra pour que les hausses de taux d’intérêt se répercutent pleinement sur l’économie.

Si l’on considère sept décennies de programmes de hausse des taux d’intérêt aux États-Unis, le temps moyen nécessaire à l’apparition d’une récession était de 27 mois à compter de la première hausse, selon une étude de RBC. Ce calendrier situerait le début de la récession à la mi-2024.

L’année dernière à la même époque, les économistes prédisaient presque certainement qu’une récession débuterait au cours de l’année suivante. Les prévisions de Bloomberg Economics évaluaient cette probabilité à 100 %.

Sans récession en vue, la confiance dans un atterrissage en douceur a augmenté. Peut-être que nous pourrons sortir de ce désastre inflationniste avec l’économie intacte, après tout. Mais cela pourrait aussi sous-estimer le retard inhérent à la politique monétaire.

En fait, certains soutiennent que les hausses de taux d’intérêt que nous avons déjà subies mettront plus de temps à avoir un impact qu’elles ne le feraient normalement. Les ménages sont sortis du pire de la pandémie avec des niveaux d’épargne excédentaires historiques, tandis qu’une part importante de la dette des entreprises était maintenue à des taux favorables. Dans les deux cas, il existait une certaine protection contre la hausse des taux d’intérêt.

Une grande partie des conséquences et des coûts liés à la hausse des taux d’intérêt ont simplement été reportés. Dans son discours à Jackson Hole, dans le Wyoming, en août, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré : « Il pourrait y avoir beaucoup plus de ralentissement en cours. » La semaine dernière, le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, a déclaré : « Il semble y avoir une transition plus longue et un décalage plus long. »

Il faudra peut-être simplement attendre que tout ce resserrement porte ses fruits. En attendant, les investisseurs doivent-ils s’attendre à un soulagement de la hausse des taux d’intérêt et des rendements obligataires ? Il est tentant de penser qu’ils doivent être proches de leur sommet, le rendement de référence américain à 10 ans ayant atteint la semaine dernière un sommet sur 16 ans de plus de 4,8 pour cent.

On peut certainement avoir l’impression que les taux d’intérêt et les rendements actuels sont historiquement élevés. Il est souvent décrit comme « élevé » ou « élevé ». Cela est dû au fait que les investisseurs ont été conditionnés à la mégatendance de baisse des taux d’intérêt qui dure depuis 40 ans. Élargissez la chronologie et l’évolution récente des prix semble beaucoup moins dramatique.

La hausse constante des rendements obligataires à long terme est liée aux anticipations d’inflation, qui vont dans la mauvaise direction ces derniers temps.

Jusqu’à ce que l’inflation soit vaincue et/ou que l’économie ne s’effondre pas sous la pression monétaire, les taux d’intérêt élevés et en hausse resteront le fil conducteur des marchés.