Le défaut est un domaine ambigu de l’économie mondiale, et la situation de la Russie est compliquée par son isolement croissant sous les sanctions sans précédent qui lui sont imposées par les puissances occidentales.
Pour ceux d’entre nous qui dorment pendant une introduction à un cours de macroéconomie à l’université, réfléchissons exactement à ce que nous voulons dire lorsque nous parlons de cette lacune russe historique (et toujours possible).
En termes simples : les gouvernements, comme les gens ordinaires, empruntent pour financer de grands projets, et ces prêts doivent être remboursés selon un échéancier. Un défaut se produit lorsque l’emprunteur ne peut pas payer les intérêts ou le principal à leur échéance.
Les gouvernements empruntent de l’argent en émettant des obligations. Les investisseurs, tant au pays qu’à l’étranger, achètent ces obligations, prêtant en fait de l’argent au gouvernement avec la promesse d’un remboursement avec intérêt.
Le non-paiement conduit au défaut de paiement, et cela peut avoir de graves conséquences, c’est pourquoi les gouvernements font généralement tout ce qu’ils peuvent pour l’éviter. La Russie n’a pas manqué à ses obligations en matière de dette extérieure depuis la révolution bolchevique de 1917.
Pourquoi la Russie ne peut-elle pas payer ses factures ?
La Russie a certainement de l’argent. Elle ne peut pas accéder à un groupe d’entre eux.
Depuis 2014, la dernière fois que l’Occident a imposé des sanctions à la Russie pour son annexion de la Crimée, le Kremlin a accumulé environ 640 milliards de dollars de réserves de change. Environ la moitié de cet argent est maintenant gelé en vertu des sanctions occidentales imposées après l’invasion de l’Ukraine.
En conséquence, Moscou a annoncé son intention de payer les créanciers des « pays hostiles » en roubles plutôt qu’en dollars ou en euros jusqu’à la levée des sanctions, a déclaré le ministre russe des Finances Anton Siluanov plus tôt cette semaine.
Mais les agences non gouvernementales qui déterminent la solvabilité sont susceptibles de considérer ces paiements comme un motif de défaut. Depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie le mois dernier, les trois principales agences de notation – Fitch, S&P et Moody’s – ont déclassé la dette russe de la catégorie investissement à ce que l’on appelle la camelote (ce qui est tout aussi mauvais que cela puisse paraître).
Que s’est-il passé avec le premier paiement de la dette envers la Russie ?
Il n’était pas clair si un paiement avait été effectué, bien que le Trésor américain ait déclaré qu’il autoriserait la conclusion de l’accord.
« Le problème avec les défauts de paiement, c’est que ce n’est jamais clair, et cela ne fait pas exception », a déclaré Guido Chamorro, gestionnaire de portefeuille des marchés émergents, à Reuters.
Cela brouille également la situation : il y a un délai de grâce de 30 jours sur les obligations, ce qui signifie que la Russie ne sera techniquement pas en défaut avant un mois. Beaucoup de choses peuvent se passer à ce moment-là.
Que se passe-t-il si la Russie fait défaut ?
« Le défaut est un désastre pour la Russie », a déclaré Timothy Ash, stratège souverain senior chez BlueBay Asset Management.
L’attaque du pays contre l’Ukraine a laissé peu d’amis dans la communauté internationale, et un défaut de paiement est susceptible de couper l’accès aux financements étrangers pendant des années.
L’économie russe saigne déjà. Depuis le début de la guerre, sa monnaie a plongé à des niveaux record, les revenus critiques ont ralenti alors que les négociants évitent le brut russe, des dizaines de sociétés internationales ont suspendu leurs opérations et les sanctions ont gelé plus de 300 milliards de dollars de réserves de devises étrangères.
La Russie ressentira largement la douleur du défaut de paiement.
La directrice générale du Fonds monétaire international, Kristalina Georgieva, a déclaré qu’une crise financière en dehors des frontières de la Russie était peu susceptible de se développer « à l’heure actuelle », affirmant que l’exposition des banques occidentales « n’a aucune pertinence systémique ».
Pour tous ceux qui ont des souvenirs de la crise de la dette souveraine européenne en 2010, c’est maintenant le bon moment pour respirer profondément. Le risque systémique semble faible.
Mais le défaut pourrait également survenir à un moment de grande incertitude sur les marchés mondiaux. Les analystes de Capital Economics ont averti que si une institution financière est particulièrement exposée à la dette russe, cela pourrait conduire à une contagion plus large. Cela signifie que nous ne saurons pas vraiment à quel point c’est grave jusqu’à ce que cela se produise.
Julia Horowitz et Charles Riley de CNN Business ont contribué au reportage.
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