Coups successifs sur le marché en provenance de la Fed et de la Banque centrale européenne. Ça pourrait être ouf

Certes, les banquiers centraux frustrés disent aux marchés euphoriques que la bataille pour l’inflation est loin d’être terminée.

par Loup Richter pour rue des loups.

La Réserve fédérale, la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre tiennent des réunions pour augmenter les taux d’intérêt dans les prochains jours. Et les marchés commencent à tout combattre. La Fed s’exprimera mercredi 1er février parmi les deux plus importantes. Banque centrale européenne le jeudi 2 février. C’est peut-être un cri.

La Banque centrale européenne, qui est loin derrière la Réserve fédérale en matière de hausse des taux d’intérêt et a un problème d’inflation encore plus grave, s’est engagée sur une trajectoire de hausse des taux beaucoup plus abrupte que prévu par les marchés, à tel point que le président de la BCE Christine Lagarde a prévenu les marchés 10 jours à l’avance « Revoir leurs positions », et les marchés l’ont heureusement ignoré.

En ce qui concerne la Fed, depuis la première hausse des taux il y a moins d’un an, il y a eu des paris pivots pour quelques réunions. Et tous ont été battus. Mais cette fois-ci, les enjeux d’une baisse des taux sont énormes, et cela demande pratiquement un coup épique.

Lors de cette réunion, la Fed ne publiera aucune prévision mise à jour, y compris le tristement célèbre « diagramme à points » qui indique où les gouverneurs de la Fed voient la trajectoire future de ses taux directeurs. Ces prévisions ne sont publiées qu’aux quatre réunions qui tombent vers la fin du trimestre. Le dernier a été publié lors de la réunion de décembre. Le prochain sera publié lors de la réunion de mars.

À chaque réunion depuis l’automne 2021, la Fed s’est montrée plus hawkish qu’à la réunion précédente en projetant des taux plus élevés plus longtemps. Il a foiré à chaque réunion. Lors de la réunion de décembre, la Fed a prédit pour la première fois qu’elle augmenterait ses taux directeurs supérieur à 5 % et qu’il n’y aura pas de baisse des taux d’intérêt en 2023. Depuis lors, tous les gouverneurs de la Fed ont évoqué ce sujet : pas de baisse des taux d’intérêt en 2023. Pas question José, disent les marchés.

La Fed devrait augmenter de 25 points de base mercredi, portant la limite supérieure de sa fourchette cible à 4,75 %, bien plus que prévu il y a un an. Un graphique à points publié après la réunion de décembre a montré que la majorité des répondants s’attendaient à des hausses de 75 points de base en 2023. Ce serait une hausse de 25 points de base mercredi, une en mars et une en mai. Ensuite, faites une pause pour le reste de l’année pour voir où l’inflation se dirige.

Il semble qu’il n’y ait pas de consensus au sein de la Réserve fédérale concernant la prochaine hausse des taux. Certains conservateurs ont exprimé leur soutien à une augmentation de 25 points de base, et d’autres ont dit qu’une augmentation de 50 points de base pour eux était également sur la table. La réunion pourrait se terminer par quelques voix dissidentes, quoi qu’il en soit.

Les projections de hausses de 75 points de base cette année, puis de pauses en 2024, dépendront des données d’inflation montrant des preuves « convaincantes », selon la Fed, que l’indice des prix PCE de base, la référence de la Fed, est de retour à 2%.

Sur une base mensuelle, cependant, l’indice des prix de base PCE s’est accéléré en décembre, bien qu’il ait ralenti sur une base annuelle à 4,4 %. L’indice des prix PCE pour les services s’est également accéléré d’un mois à l’autre et, d’une année sur l’autre, a atteint un sommet en quatre décennies. Donc, c’était un pas dans la mauvaise direction.

L’inflation est tombée de son pic. Mais elle est toujours très bruyante et a l’habitude de faire de mauvaises surprises. La Fed le sait et a souligné à plusieurs reprises les risques à la hausse de l’inflation, soulignant encore et encore la nécessité de voir des preuves «convaincantes» que l’inflation a été écrasée avant que les baisses de taux ne commencent.

Une mauvaise surprise que l’inflation s’est estompée il y a deux jours a été en Australie, où le taux d’inflation annuel s’est accéléré à 7,8 % au quatrième trimestre, contre 7,3 % au troisième trimestre, provoquant une certaine aversion sur les marchés monétaires, car il a été intégré pour un autre relever.

Aux États-Unis, les marchés ont ignoré les avertissements sur l’inflation et les rappels de la Réserve fédérale qu’il n’y aurait pas de baisse des taux en 2023. Mercredi, la Fed précisera une fois de plus que la lutte contre l’inflation est loin d’être terminée. Cela pourrait s’avérer être un autre coup classique dans la rhétorique de la réduction des taux et les paris sur la réduction des taux.

À l’ère de la planche à billets et de la suppression des taux d’intérêt, le mantra sacré de Wall Street était « Ne combattez pas la Fed ». Maintenant, ils combattent tous la Fed avec ferveur, ce qui rend la situation fragile car si la Fed gagne, ce sera facile.

Le plus difficile pour la Fed est de gagner la bataille contre l’inflation, et cela peut être désordonné et cela peut prendre plus de temps que prévu. La dernière fois que nous avons eu ce genre d’inflation, elle n’a été maîtrisée qu’après de nombreuses années d’épouvantables et de mauvaises surprises.

La Banque centrale européenne est dans une situation similaire : les marchés la font exploser. Tout le monde s’attend à ce qu’il augmente de 50 points de base lors de la réunion de jeudi, portant le taux de dépôt à 2,5%. Elle a encore un long chemin à parcourir vers la zone restreinte, avec une inflation en zone euro supérieure à 9%.

Les responsables de la BCE ont proposé trois hausses de taux de 50 points de base d’affilée, ce qui porterait le taux de dépôt à 3,5 %, suivies de hausses de taux plus faibles, sur la base du meilleur scénario de baisse de l’inflation.

Mais les marchés s’attendent à ce que les taux culminent à 3,25 % d’ici l’été, moment auquel la BCE fera une pause, selon les données de Refinitiv.

C’est loin de la voie que la BCE envisage alors que Lagarde réprimande les marchés le 19 janvier. Elle a déclaré que les investisseurs sous-estimaient l’engagement de la BCE. Les investisseurs devraient « revoir leur position. Ils feraient mieux de le faire », a-t-elle déclaré.

La Banque centrale européenne déterminée à ramener l’inflation à 2% [from 9.2% now] « Au moment opportun, nous prenons toutes les mesures nécessaires pour y parvenir », a-t-elle déclaré. Les marchés ont juste haussé les épaules.

Jeudi, lors de la conférence de presse post-réunion, Lagarde aura l’occasion de faire quelques commentaires légers pour faire un autre coup au marché.

Nous aurons donc une semaine devant nous au cours de laquelle les banquiers centraux frustrés diront sûrement aux marchés en liesse que l’inflation est un problème sérieux, que la lutte contre l’inflation est loin d’être terminée et qu’ils ne reculeront pas dans cette lutte tant que l’inflation ne sera pas écrasée. Cela pourrait devenir une tendance.

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